?

Log in

No account? Create an account

Previous Entry Share Flag Next Entry
Рынок муниципальных облигаций США. Часть I
bampi_johnson

Обзор на 2013 году от  SIFMA по выпуску муниципальных облигаций предполагает увеличение совокупной эмиссии муниципальных бумаг, как краткосрочные, так и долгосрочные, до $458 млрд. в 2013 году, по сравнению с $420.3 млрд. уже выпущены в 2012 году. Выпуск краткосрочных, как ожидается, вырастет в 2013 году до $65,0 млрд. по сравнению с $55.6 млрд., выпущенных в 2012 году, и рост эмиссии до $393 млрд. долгосрочных бумаг в 2013 году по сравнению с $364.7, выпущенных в 2012 году.

1

Прогнозы по эмиссии на 2013 год зависели от результатов введенных финансовым обрывом: от повышения налогов по истечению сокращения налогов эпохи Буша или понижены в результате бездействия конгресса. Наибольшее влияние на муниципальном рынке в 2013 году, по мнению опрошенных, будут иметь такие события: все единодушно признали, что сокращение освобождение от налога на проценты муниципальных бондов будет иметь наибольшее влияние на муниципальный долговой  рынок; в чуть меньшей степени, респонденты считают, что сокращение федеральных трансфертов государственных и местных органов власти и давление на бюджет, в результате недостаточного финансирования пенсий также будет иметь большое значение. Один респондент высказал мнение, что отток средств фондов также является важным фактором, в то время как другой респондент рассматривает риск повышения процентной ставки, что  может оказать сильный эффект.

2
Респонденты прогнозируют выпуск долгосрочных муниципальных  долговых бумаг освобожденных от налогов  на уровне $345 млрд. в 2013 году, что на 7.7% выше по сравнению с выпущенными с начала 2012 года. Эмиссия долгосрочных налогооблагаемых муниципальных бумаг, как ожидается, составит $35 млрд., что на 11.4% больше по сравнению с фактическим выпуском в 2012 году. Эмиссия долгосрочных бумаг минимального альтернативного налога (AMT) по прогнозам, вырастет до $13 млрд. в 2013 году, что на 0.7% больше по сравнению с 2012.
3

Рефинансирование, которое сыграло основную роль в восстановлении общего объема эмиссии в 2012 году, как ожидается, достигнет нового максимума в 2013 году на отметке  43.5% долгосрочного выпуска освобождённого от налога по сравнению с 41% в 2012 году.

Респонденты ожидают, что эмиссия обязательств с переменной процентной ставкой с оплатой по предъявлению (VRDO) возрастет до $15 млрд. в 2013 году, восстановившись с 20-летнего минимума на $11.9 млрд., выпущенных в 2012 году. Прямое размещение / банковское кредитование должны будут привлечь до $ 37,5 млрд., или 9,5% от всего долгосрочного выпуска 2013 года. Для опроса на 2013 год, респонденты были опрошены в первый раз по нотам с плавающей ставкой (FRN) , они ожидают выпуск FRN на уровне $ 12 млрд. в 2013 году, что выше $ 9,6 млрд. 2012 года или рост на 25.7%.

Большинство респондентов (75%) согласились, что основная часть средств от эмиссий будет применена по общему назначению в  2013 году; в меньшинстве (16,7%) ожидается, что транспортный сектора может стать крупнейшим потребителем средств, а также баланс государственных учреждений. В предыдущие годы, основная часть средств осваивалась образовательным сектором и по общему назначению.  Широкий диапазон мнений в отношении дефолтов, так ожидается, что большая часть придётся из-за неплатежей процентов и банкротств на общую сумму $2.7 млрд. от 41 заёмщика.

4
Относительно общий взгляд высказали в отношении процентных ставок на следующий год. Ставка по федеральным фондам, как ожидается, останется неизменной в 2013 году, на основании недавнего заседания FOMC. Доходности 2-уж летних облигаций Казначейства ожидается, что останутся на уровне 0.25% в первом квартала 2013 года, затем постепенно поднимутся до 0.40% к концу декабря 2013. Доходности по 10-летним облигациям Казначейства ожидается, что постепенно поднимутся с нынешних 1.6% до 1.97% к концу декабря 2013 года.


  • 1
А ведь муни бонды не увеличиваются, как 3 года кажется. Т.е. идет тупо процесс рефинансирования. Но хоть это удается. Помнишь, в 2010-2011 годах паника была на этом рынке, но как то угомонились.

Спасибо за обзор!

Не за что) Да, поэтому сейчас эта тема и стала интересна из-за проблем фин. обрыва. Я в след. части допишу и на графиках покажу, как ФРС всех загоняет в риск. активы (в бумаги с низким рейтингом). При чём, если раньше выкупали со сроками погашения 2-y AAA, 5-y AAA,... вообщем, инвест рейтинг выкупали, то сейчас из-за потока ликвидности, выкупают BBB и дальний конец кривой, что хоть что-то приносит приемлемую доходность. ФРС своей политикой убивают двух зайцев сейчас, но чем это всё закончится - известно. Судя по тенденциям, то нужно будет объединять HYB, мунисы,... всё, что связано с фикс. доходностью и имеет большие риски - там денежные потоки на исторических максимумах. Скоро (2014-2015) года риски станут запредельными.

Кстати, обрати внимание на бум на рынке корп.облигаций. Ставки там низкие, корпорациям выгодно эмитировать облигации пол 3%, чем брать кредит под 4-6% годовых.

Надо темпу проработать эту. Но объемы там дикие идут.

Edited at 2013-01-28 12:56 am (UTC)

Да, так и есть. Сейчас два этих рынка штудирую. Закину тебе сегоднянедельные отчёты по размещениям и все условия по суб-секторам по investment grade debt private placements, investment grade bonds, leveraged loans, high yield bonds. Жаль, что только за 3и месяца есть, но уже что-то, чтоб тенденцию последнего времени отследить.

Edited at 2013-01-28 05:36 pm (UTC)

  • 1